Varför rusar alla småbolag?

De senaste veckorna har varit en väldigt konstig period. Jag har aldrig tidigare sett såhär många småbolag, stiga mycket, på kort tid, på lösa grunder. Det hela började med en vansinnig uppgång i ett antal gruvbolag, spred sig till andra mindre råvarobolag och fortsatte vidare till andra micro cap aktier. De senaste veckorna måste varit en av de perioderna i börsens samtids-historia då ägande i små ”skräp” bolag har varit mest lönsamt.

Min hjärna har svårt att hantera situationen, när jag beskådar spektaklet blir jag stressad. Jag har tidigare skrivit på bloggen om ett antal av bolagen som rusat. Jag anser att kunskap om bolagen som rusat, har gjort att det hela varit ännu jobbigare för min hjärna att hantera. I snart 3 år har jag försökt förstå börsen och det har sällan varit svårare än nu. Tidigare har enstaka aktier bettet sig väldigt konstigt. De senaste veckorna har nya exempel uppstått varje dag. För att skapa förståelse för händelserna har jag funderat på vilka faktorer som kan ligga bakom. Jag har tidigare skrivit en inläggsserie vid namn ”Aktietorgets minsta bolag”, den serien är nu lagd på is då jag inte finner det försvarbart att skriva fler inlägg om den typen av bolag just nu (när alla småbolag som får publicitet rusar). När börsen återgått till ett normalare läge har jag tänkt fortsätta inläggsserien där jag summerar väldigt små bolag. Mina iakttagelser nedan är baserade på rusningarna i Lucent Oil, European institute of science och Orezone.

Mina blogginlägg om bolagen:
http://jakten.blogspot.se/search/label/Aktietorgets%20minsta%20bolag

De 3 bolagen hade innan rusningen börsvärde under 10 miljoner. Alla 3 är listade på aktietorget och hade låg likviditet i handeln. Alla bolagen rusade med över 100 % på kort tid. I alla fallen var rusningarna helt omotiverade(min personliga åsikt).

Vad är en normal kurs?

Bolagen som rusat i november har i de flesta fallen (om man bortser från Nordic Mines) varit relativt okända. Jag tror att en av anledningarna till de galna rusningarna har varit att väldigt få människor haft en uppfattning av vad som är en rimlig kurs för aktierna. Följer man börsen har man koll på var till exempel Fingerprint brukar handlas. Varje dag man bevakar aktien får hjärnan se ny data om vilken kurs bolaget brukar handlast till. Detta skapar en uppfattning om ett normalläge, man förväntar sig att kursen ska handlas runt detta normalläge. Hade Fingerprint plötsligt handlats till kursen 3 000 hade många lyft på ögonbrynet. En kurs på 600 är mer normalt och skapar inte samma reaktion. Oavsett om man har kunskaper om bolagsvärdering eller inte, så förstår man Fingerprint oftare handlas runt 600 kr än runt 3000. I okända bolag, som ingen hört talas om, saknar hjärnan denna uppfattning om vad som är en normal kurs. Väldigt få som följer börsen har koll på vad Orezone brukar handlas till för kurser. Hur många visste för en månad sedan om att Orezone normalt sätt handlades runt 10 öre eller 1 kr?

Hur mycket kan ett bolag stiga?

När Nordic Mines rusade, flyttades i mina ögon nivån för vad många anser är en möjlig kursökning. När Orezone rusade hände samma sak. Folk såg i samband med detta ett flertal bolag som rusade över 100 % på kort tid. Har man spenderat kort tid på börsen (låt oss säga under en månad), så har man vid de flesta tillfällen inte sett så många bolag stiga med sådana siffror. Vi befinner oss just nu i en tid då väldigt många lockas till börsen vilket leder till att många får se börsen bete sig på sätt som inte är representativt för hur den brukar bete sig. Hade börsen bettet sig ”normalt” hade många av individerna som just nu söker sig till börsen, inte sökt sig till börsen(högst personlig åsikt). För varje rusning skapas stora vinster hos ett antal individer, när dessa berättar om vinsterna och om hur de gjorde 100 % på en vecka lockas människor att pröva ”börsen”. Färre människor berättar om sina förluster. Även de som varit på börsen en längre tid, får sin uppfattning om vad som är möjligt att flyttas längre ut på skalan. Om X kunde rusa 100 %, så kan även Y göra det. Efter att ha sett Nordic Mines, Endomines och Botnia stiga väldigt många procent på kort tid, valde jag bland annat att köpa Orezone på 25 % upp för dagen(efter att ett PM släppts). Jag hade aldrig köpt Orezone om det inte vore för uppgången i Nordic Mines. Man kan säga att Nordic Mines flyttade ribban. I mitt huvud fanns dock en uppfattning av ”vad som var en normal kurs”, vilket fick mig att sälja på 30 öre och missa i princip hela uppgången.

Låg likviditet och lågt börsvärde

Kombinationen av låg likviditet och lågt börsvärde gör att enskilda aktörer som handlar i en aktie får stor makt. Det finns många bolag på börsen där köp för några tiotusenlappar kan vara tillräckligt för att lyfta kurser 10 %. Detta är normalläget i de tre bolagen jag bloggat om. I Lucent Oil (där jag ägde aktier innan uppgången) fick jag handla aktier i 2 månaders tid för att jag skulle få tag på aktierna jag ville ha till ett rimligt pris. Normalt sätt så handlar man aktier i de minsta bolagen genom att låta sin köporder ligga i dagar/veckor i väntan på att någon ska vilja sälja aktier till rätt pris. Likviditeten i aktierna är normalt sätt ett problem, då den gör att man inte kan gå in/ur aktierna hur man vill. Låg likviditet skapar samtidigt vissa möjligheter, då det gör att bolagen vid publicitet, kan reagera kraftigare. Äger man många aktier i Orezone och vill sälja dem, hade det i normala fall kunnat ta månader. Låg likviditet, som i normala fall är en anledning att ha större säkerhetsmarginal än vanligt blev plötsligt en möjlighet efter att ett antal bolag med låg likviditet i deras aktier hade rusat. När folk jagar nästa 500 procentare är 50 % upp inte en så stor uppgång som det borde vara. Det blir istället för en anledning att sälja, en anledning att köpa då normalläget för uppfattningen om vad som är möjligt har ändrats. När detta hade hänt kunde enskilda individer köpa aktier för stora summor, i obskyra bolag för att skapa rusningar. En förutsättning för att det skulle ske var låg likviditet i aktierna och lågt börsvärde.

Sociala medier

Konversation om aktier och bolag sker ofta online i olika forum eller sociala nätverk. Detta är på många sätt väldigt trevligt då det bidrar till att skapa ökat intresse och gemenskap mellan människor som delar samma intresse. I vissa fall kan även tips kommuniceras mellan individer(av varierande kvalitet). En konsekvens är att djungeltrumman sprider information i snabbare fart. Samma ögonblick som ett bolag stiger, syns bolaget på Avanzas ”vinnarlista”. Inom några minuter har någon twitter-profil berättat om händelsen och en liten stund senare finns en börssnack tråd. Detta gör att väldiga kvantiteter av människor på kort tid plötsligt får höra om bolag de aldrig hört talas om. När något stigit 100 % på 5 minuter och fortsätter upp finns ingen tid till eftertanke. Antingen hoppar man på båten eller så sitter man vid sidan av. När tillräckligt många människor ser detta samtidigt faller en del av dessa för frestelsen. Information om den senaste ”aktieraketen” har aldrig spridits snabbare än idag. Inom minuter har plötsligt tusentals människor hört talas om Orezone. Att bolaget är ”opopulärt” möjliggör att en liten ökning i popularitet kan skapa stora förändringar i kurs.

Inlägg om populära aktier och likviditet:

http://jakten.blogspot.se/2015/11/tankar-om-populara-aktier-och-likviditet.html

Historielöshet

Många människor (jag är ett exempel på en av dessa) har spenderat väldigt få år på börsen. Jag var inte med när It-bubblan sprack, när finanskrisen sänkte börsen eller när eurokrisen 2011 fick människor att sälja av. Sedan 2011 har ingen större nedgång skett, framförallt inte i småbolag(småbolagsindex gick inte ner i takt med OMXS30 2015). Man har sett småbolag som grupp gå upp eller möjligtvis gå upp/ligga still. Har du inte varit på börsen länge, har du aldrig sett småbolag som grupp gå ner. Man har inte heller sett bolag rusa som de gjort de senaste dagarna. Därför har man inte erfarenhet om hur det brukar gå för en aktie efter att den har stigit 500 %. En lång period av uppgång har fått individ efter individ att ta sig in på börsen. Kort tid på börsen, innebär lägre sannolikhet att man är påläst.

Girighet

Vid en uppgång i ett bolag man inte äger finns två val, att avstå eller att köpa aktier. Normalläget är att avstå. Det är väldigt få individer som sedan tidigare äger aktier i bolag med lågt börsvärde, därmed är det också väldigt få som har alternativet att sälja aktier i samband med uppgången. Vill man göra pengar, måste man alltså först köpa aktier i bolaget och sedan sälja dem högre. Att man har sett andra människor tjäna pengar på börsen är nog oftast en bidragande orsak att man går in på börsen(detta gäller även mig). De som stigit in på börsen nyligen har nyligen tagit beslutet att utsätta sina pengar för chansen att öka i värde(och även utsätta dem för risk). Har man redan tagit beslutet, satt in pengarna och ser rusningar ske, tror jag många känner ”här kommer min chans att dubbla pengarna”. En av de stora fördelarna med börsen, är att det är friviligt om du vill agera eller avvakta. Girighet får människor att frivilligt avstå från rätten att stå vid sidan av. Många som handlade bolagen var medvetna om att uppgångarna inte var motiverade, men valde ändå att handla (jag var en av dem). Andras såg bara en uppgång och ville ta del av den.

Summering:

Många småbolag har på väldigt kort tid rusat. En gemensam nämnare för många av dessa är att bolagen haft låg likviditet i aktien och lågt börsvärde. Utan kunskap om bolag eller hur aktierna brukar handlas saknas en spärr som annars kan synligöra orimligheten i en akties kurs. Nordic Mines (med fler) flyttade gränsen för vad som var en möjlig uppgång, sedan hjälpte sociala medier till att sprida rykten om nästa ”kursraket”. Jag tror att girighet, okunskap och avsaknad av erfarenhet sedan var bidragande faktorer till att kurserna fortsatte upp. Det är oftast inte traders med 10 års börserfarenhet som köper på topparna. På rusningarna tjänade vissa pengar, medan andra blev sittande med Svarte Petter.

Jag ägde innan rusningen aktier i Lucent Oil, jag har under de senaste veckorna bland annat handlat Orezone, Delta Minerals(med förlust), Auriant Minging och European Insitute of Sciense. Fortsätter småbolag att tok-rusa så kommer jag även i fortsättningen doppa tårna ibland. Jag tror dock det är viktigt att man inser att kursrusningarna inte är motiverade, att börsen efter en tid (som kanske redan är passerad) kommer återgå till mer normal handel och att man tar väldigt stor risk när man handlar i denna typ av bolag. Jag anser att priset, är den största riskfaktorn i aktiehandel(något det finns delade meningar om) och att den viktigaste parametern vid ett köp/sälj beslut alltid måste vara börsvärdet i förhållande till något(i förhållande till vad kan variera). Har priset på en aktie stigit utan nyheter anser jag generellt att risken har ökat. Min förhoppning är att småbolagshandeln snart kommer återgå till normalare beteende.

Jag äger inga aktier i något av de ovan nämnda bolagen men är intresserad av att köpa aktier i Lucent oil om kursen åter igen går ner under 5 kr(återgår till normalläget). Jag anser att uppgångarna i Orezone och European Institute of Science är helt verklighetsfrånvända, men då jag enbart varit på börsen i 3 år så ska ni såklart ta allt jag skriver med en stor nypa salt! Allt ovan är betraktelser och inte fakta. Om något är felaktigt i texten ovan så får ni hemskt gärna kontakta mig.

Follow @89Olle

Aktietorgets minsta bolag del 3 - Lucent Oil

Börsvärde 9,75 miljoner
Kurs 19/09: 4,60 kr
Antal aktier: 2 118 700

första halvåret 2015:
Resultat efter skatt: 1 292 000 kr
Omsättning: 8 152 000 kr

Vad är Lucent Oil?

Bolaget arbetar med processlösningar för rening och återvinning av oljor. Bolaget består av 3 st dotterbolag och ett moderbolag. De 3 dotterbolagen är OY Phoenix Collector ltd.(Phoenix), BL Lucent AB och Lucent Oil Holding AB. BL Lucent AB håller på att likvideras och Lucent Oil Holding AB har ingen verksamhet. Kvar finns moderbolaget och Phoenix. Moderbolaget nettoomsatte runt 1,5 miljoner under första halvåret 2015 och gjorde en vinst på 427 000 kr. Moderbolaget ägnar sig i huvudsak åt försäljning av kemikalier. Det pågår ett arbete med att omstrukturera verksamheten i moderbolaget. I Q2 levererade moderbolaget en vinst på 35 000.

Phoenix omsatte 7,1 miljoner under första halvåret 2015 och gjorde en vinst på 921 000 kr. Phoenix är en anläggning i Finland som behandlar avfallsolja från fartyg. Anläggningen separerar olja och vatten. Den separerade oljan kan sedan säljas till finsk industri. Genom arbetet hjälper Phoenix deras kunder att uppfylla miljökrav, samtidigt tjänar Phoenix pengar.

Hur går det för bolaget?

I sin kvartalsrapport berättar bolaget att "Andra kvartalet har inte varit lika starkt som första kvartalet, huvudsakligen beroende på att en av de kunder som köper olja har haft drygt en månads planerat årligt produktionsstopp.". Den negativa utvecklingen i oljepriset påverkar dock resultatet även om den "delvis har kompenserats av en ökad mängd försäljning av renad olja.". Bolaget är alltså beroende av enskilda kunders agerande, vilket är försåtligt med tanke på verksamhetens storlek.

Koncernens omsättning sjönk från runt 5 miljoner Q1 till 3,1 miljoner i Q2. Trots detta så levererade Lucent Oil en vinst på 300 000. I VD orden från Q2 skriver bolaget att om sin syn att de ser "fortsatt positivt på utvecklingen i Phoenix under resten av året, trots att oljepriset fortsätter att falla.". Baserat på citaten ovan tror jag att omsättningen åter kommer vända upp eller stabilisera sig i Q3 och Q4. Min bedömning är att Q2 blir årets sämsta kvartal (Q2 var det sämsta kvartalet 2014). Phoenix tjänar på ett högt oljepris, men högra oljepriser är inte en förutsättning för verksamheten.

http://www.phoenix-collector.fi/environment
http://www.lucentoil.com/index.php?option=com_content&view=article&id=27%3Aphoenix-collector&catid=1%3Aom-lucent&Itemid=56&lang=sv
https://www.aktietorget.se/pressdocs/ViatechSystems/74858/412450.pdf
http://www.lucentoil.com/attachments/article/90/Kvartalsredog%C3%B6relse%20Q1%202015.pdf

Lite smått och gott om bolaget: 

Koncernen har totalt 3 363 000 kr i likvida medel. Räknar man bort kassan är bolaget värderat till runt 6,5 miljoner. Kollar man i balansräkningen hittar man ett varulager värderat till 1,4 miljoner. Man hittar även fodringar som är i princip lika stora som bolagets totala skulder(fodringar på 2,2 miljoner och skulder på 2,35 miljoner). Bolaget är alltså i princip skuldfritt. Utöver detta finns på balansräkningen maskiner och anläggningstillgångar värderade till 2,8 miljoner. Räknar man ihop anläggningstillgångar, varulager, fodringar och kassa och sedan drar bort skulderna så finns värden för 7,52 miljoner på balansräkningen.

Bolagets ledning äger stora mängder aktier i bolaget. Styrelseledamoten Johan von Kantzow äger 7,13% och hans släktings dödsbo äger ytterligare 8,77%. Styrelsens ordförande Lars Linzander äger 10,51% av aktierna. VD Per-Ove Melinder sitter på lite över 20 000 aktier (1,02 %) och Jouni Tukiainen, VD för Phoenix äger 100 000 aktie(4,72%). Ledningen äger utöver detta ett väldigt stort antal teckningsoptioner. De 10 största ägarna äger 68,3% av bolaget. Antalet aktieägare i Lucent Oil uppgick per den 30 december 2014 till 536, kravet för notering på aktietorget är 200 aktieägare.

http://www.affarsvarlden.se/tidningen/article3496305.ece
http://www.lucentoil.com/index.php?option=com_content&view=article&id=16&Itemid=44&lang=sv
https://www.avanza.se/aktier/om-aktien.html/20487/lucent-oil
http://www.aktietorget.se/CompanyListing.aspx

Nyhetsflöde och Teckningsoptioner: 

Normalt sätt när man tittar på bolag på aktietorget brukar man slås av mängden luftfyllda pressmeddelanden. Lucent Oil är istället helt tysta. De enda PM:en som bolaget släpper är i princip bolagets kvartalsrapporter. I kvartalsrapporterna är VD orden ofta ganska "torra" och rapporterna innehåller mest siffror. Överlag får jag känslan av att bolaget fokuserar på sin verksamhet, samtidigt som de mer eller mindre ignorerar att de är noterade.

Bolaget har inte gjort en nyemission sedan 2008 vilket innebär att bolaget klarar att stå på egna ben. Bolaget delade ut 0,5 miljoner 2014 och 1 miljon 2013. Trots att bolaget klarar av att stå på egna ben kan antalet aktier komma att öka då det finns teckningsoptioner.

Det finns 2 typer av teckningsoptioner. Den första typen går att handla via Avanza. Av denna typen finns det 12 442 664 st. Äger man 20 stycken har man rätt att teckna en aktie för 4,5 kr senast sommaren 2016. Skulle alla tecknas ökar antalet aktier i bolaget med 622 708 och kassan fylls på med 2,8 miljoner. Teckningsoptionerna minskar uppsidan, då det blir fler aktieägare som måste dela på vinsten om det går fortsatt bra. Det finns även 2 500 000 optioner av typ 2. 20 av dessa ger rätten att teckna en aktie till kursen 4 kr. Hade även dessa tecknats hade ytterligare 0,5 miljoner tillförts bolaget. Värt att påpeka är dock att merparten av teckningsoptionerna härstammar från en nyemission 2006. De som sitter på optionerna är medarbetare som har varit med företaget länge. I princip inga optioner har utnyttjats vilket får mig att tro att ledningen kanske avstår från att utnyttja dem även detta året(och istället förlänger teckningstiden). Oavsett så är det viktigt att komma ihåg att "Vid fullt utnyttjande av utestående teckningsoptioner kommer 2 865 833 aktier att vara utgivna."

Vad det gäller framtida nyheter så förväntar jag mig inga nyheter innan Q3 rapporten som planeras att släppas 24 november. Det känns som om att informationen som redan ligger på bordet borde vara tillräcklig. Den 11 maj släppt bolaget sin årsredovisning för 2014. I den stod följande citat:

"Styrelsen har arbetat med att omstrukturera verksamheten i bolaget och förbereda för en utdelning av företagets verksamhet inklusive dotterbolaget Phoenix till befintliga aktieägare."

En utdelning av Phoenix skulle kunna vara ett sätt för bolaget att lyfta fram de underliggande värdena och det skulle kunna vara en möjlig trigger till bra kursutveckling. Phoenix ligger dolt i skalet Lucent Oil.

https://www.avanza.se/aktier/om-aktien.html/212197/lucent-oil-to1
https://www.aktietorget.se/pressdocs/viatechsystems/documents/ar%202014.pdf

Balansräkning Q2-2015: 

Under året har bolaget levererat vinst. Kassan har dock inte vuxit i linje med vinsten. När man studerar balansräkningen hittar man förklaringen. Under första halvåret av 2015 har bolagets kortfristiga skulder minskat med 1 472 000, vilket förklarar att kassan inte har växt mer. Överlag så ser det bra ut i balansräkningen och bolaget känns stabilt. Under sista delen av 2014 fick bolaget en skiljedom med sig vilket resulterade i ett förbättrat resultat efter skatt och förbättrad likviditet. Dessa pengarna slussade delvis vidare till en underleverantör under första kvartalet 2015, vilket är en del av förklaringen till lägre skulder och ej snabbt växande kassa, under första halvan av 2015. Fortsätter vinsterna att bestå kommer bolagets kassa växa(den motsvarar redan idag över 30% av bolagsvärdet). Överlag ser det ut som om bolaget är försiktiga och konservativa i sin redovisning.

Värdering: 

Dagens värdering på 6,5 miljoner efter kassan ska sättas i relation till en förväntad årsvinst på runt 2 miljoner(vilket bolaget uppnår om Q3-Q4 är i nivå med Q2). Redovisar bolaget en vinst på 2 miljoner för 2015 så tror jag att kursen kommer stå över 4,5 kr sommaren 2016. Kurser över 4,50 sommar 2016 gör det sannolikt att optionerna kommer utnyttjas. Baserat på detta så räknar jag på 2 865 833 aktier istället för dagens 2 118 700 i min värdering.

Bolaget har en historia av att dela ut pengar. Utdelningen stoppades under 2014 då bolaget inte nådde vinst. Sedan 2014 (förluståret) har en konkurrent till Phoenix gått i konkurs vilket bidragit till höjd omsättningen och förbättrat resultat. Bolaget har en ambitionen om att dela ut minst 50% av sin vinst. Detta innebär att om bolaget fortsätter "tugga på", finns god chans att över 1 miljoner kr delas ut nästa sommar. 2,87 miljoner aktier och en utdelning på 1 miljoner ger en utdelning på 35 öre per aktie. I så fall hade direktavkastningen landat på ca 7,6% baserat på dagens kurs. Det ska tilläggas att bolagets kassa vid det laget i så fall hade varit dagens kassa 3,3 miljoner +  3,3 miljoner från teckningen av optionerna + 600 000 från 2 kvartals vinster. Detta hade givit en kassa på 7,2 miljoner. Med en kassa på över 7 miljoner finner jag det möjligt att över 1 miljon kronor delas ut.

Min bedömning är att bolaget är tillräckligt stabilt för att värderas till ett P/E-tal mellan 7 och 10 någonstans. Bolaget är väldigt litet vilket innebär att små förändringar i omvärlden kan slå hårt mot verksamheten. Bolaget gjorde ett bra första halvår 2015 och levererade en tillväxt på över 45%. Vi vet dock inte om bolaget efter 2015 kommer stabiliseras, fortsätta leverera tillväxt eller falla tillbaka något. Då jag kan för lite om branschen har jag svårt att estimera tillväxttalen för 2016. Vad jag däremot anser mig kunna bedöma är att dagens kurs är orimligt låg. Baserat på 0% tillväxt landar vi på ett P/E på under 6 efter kassa och full utspädning. Även om bolagets vinst skulle försämras 2016 tycker jag fortfarande bolaget ser billigt ut. Jag anser att man kan investera i Lucent Oil med god säkerhetsmarginal och förvänta sig bra avkastning om man köper på kurser mellan 4 och 7 kr.


Om optionerna omvandlas till aktier sommaren 2016.

Framtida kassa: 7 200 000 Vinst 2015 efter skatt: 2 000 000 Antal aktier 2016: 2 870 000 Värdering efter kassa     kurs P/E 6  19 200 000 6,69 P/E 8  23 200 000 8,08 P/E 10  25 200 000 8,78

Kort summering: 

Räknar man bort kassan så betalar man 6,5 miljoner (kurs 4,60) för ett bolag som bör kunna leverera en helårsvinst på runt 2 miljoner i år. Bolaget har i år vuxit med 47% jämfört med samma period förra året. Hur ofta får man över 7% direktavkastning, P/E under 6 och över 45% tillväxt? Jag tror inte att tillväxtsiffrorna är uthålliga, men även negativ tillväxt borde motivera en uppvärdering. Jag är väldigt förvånad att inte fler tittar på bolaget.

Rekommendation: Köp

Jag ägde inga aktier när jag började skriva inlägget. Idag äger jag aktier i bolaget med ett gav på 4,76. Kommer inte sälja några aktier i bolaget under resten av september oavsett kurs. Köper man aktier i bolaget bör man ta hänsyn till den låga likviditeten i aktien. För övrigt så uppskattar jag när läsare pekar ut eventuella fel i mina analyser. 

Tidigare inlägg i samma serie

Aktietorgets minsta bolag del 2 - Orezone AB
http://jakten.blogspot.se/2015/08/aktietorgets-minsta-bolag-del-2-orezone.html

Rekommendation: Vet ej

Aktietorgets minsta bolag del 1 - European Institute of Science AB
http://jakten.blogspot.se/2015/04/European-Institute-Of-Science.html
Rekommendation: Rör ej